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譽衡藥業2.35%銷售凈利率創新低 銷售費用占營收過半

  2018年度譽衡藥業銷售費用同比上漲175.87%,占營收比重達53.59%,且33.6億元商譽創歷史新高

  “2018年銷售費用創近五年最高,歸母凈利潤水平創近五年最低,22.81元銷售費用僅換得1元凈利潤”,這是A股醫藥生物上市公司譽衡藥業(002437.SZ)2018年年報呈現出的業績關鍵點。

  而近日,在對A股299家醫藥生物上市公司相關數據進行整理分析后,《投資時報》研究員注意到,譽衡藥業2018年29.38億元銷售費用在全部A股醫藥生物上市公司中排名第20位,其53.59%的銷售費用占營收比重也可排名前20位。

  年報數據顯示,2018年譽衡藥業實現營業收入54.81億元,同比增長80.2%,歸母凈利潤為1.26億元,同比下滑59.35%,凈資產收益率為2.91%,創上市以來新低。

  公開資料顯示,譽衡藥業是一家以制藥業務為核心,涵蓋科研、生產、營銷等領域的企業。2010年6月其在深交所上市,實控人為朱吉滿。通過多年的產品引進、合作開發、投資并購等舉措,目前其產品已覆蓋骨骼肌肉、糖尿病、心腦血管、維生素及礦物質補充劑、電解質等多個領域。

  據《投資時報》研究員了解,該公司能夠實現多條產品線覆蓋,與其自上市以來持續并購有很大關系。據不完全統計,自上市以來譽衡藥業共實施資本并購案超過20宗,包括哈爾濱蒲公英藥業、上海華拓、山西普德藥業、湖北多瑞藥業等均被其收入囊中。

  然而,在不斷并購背后,也隱藏著商譽減值的風險。2018年,譽衡藥業就因普德藥業、上海華拓和南京萬川2018年經營業績低于并購預期,計提商譽減值準備2.66億元,占全年資產減值總額3.82億元的69.66%。

  年報顯示,2018年譽衡藥業的商譽為33.60億元,創歷史新高,是其歸母凈利潤的26.67倍,占其營收的61.3%。

  另外,2014—2018年,譽衡藥業的銷售費用分別為4.06億元、3.59億元、2.61億元、10.65億元、29.38億元,其中2018年銷售費用較上一年同比上漲175.87%,而5年間銷售費用年復合增長率達63.97%。

  譽衡藥業2018年度銷售費用主要包括辦公差旅交通費、技術使用費、會議費、廣告及業務宣傳費、中介服務費、人力資源支出和市場費用。其中廣告業務宣傳和市場費用合計為27.90億元,占其總銷售費用的94.28%。

  此外,《投資時報》研究員發現,該公司近五年的應收賬款及票據不斷攀升,區間漲幅達6.32倍。

  據Wind數據顯示,2014—2018年,譽衡藥業的應收賬款及票據分別為1.20億元、1.34億元、2.44億元、4.47億元和7.58億元。

  對于上述銷售費用大幅攀升,譽衡藥業解釋稱,兩票制模式下,公司銷售運營升級轉型,支付給醫藥推廣服務商費用增加致銷售費用增長;應收賬款的增長源于兩票制模式下結算模式發生改變,其他應收款增長主要系股權收購業務終止,支付的收購保證金由其他非流動資產轉入其他應收款。

  從研發投入來看,2018年度該公司研發投入金額為1.65億元,較上年同期增長11.05%,而研發人員數量則由2017年的120人減少到104人,研發投入資本化比例為16.94%。

  在補貼方面,2018年譽衡藥業計入當期損益的政府補助為7076.28萬元,較上年同期增長190.71%,占公司凈利潤56.21%。

  此外,據Wind數據顯示,2015—2018年,該公司的銷售凈利率分別為26.15%、24.41%、10.04%、2.35%;凈資產收益率分別為20.15%、19.63%、7.65%、2.95%。從數據可以看出,盈利能力不斷下滑。

  據一季報顯示,譽衡藥業實現營收12.59億元,同比上漲4.98%,歸母凈利潤為0.85億元,同比下滑12.91%。

  來源:《投資時報》研究員  王彥強

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